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天风证券股份有限公司康志毅,唐海清,陈汇丰近期对中国电信进行研究并发布了研究报告《业绩保持良好增长态势，产业数字化动力强劲》，本报告对中国电信给出增持评级，当前股价为6.61元。
中国电信(601728)
事件：公司发布2022年报，营业收入4749.67亿元，同比增长9.4%，其中服务收入4349.28亿元，同比增长8.0%；归母净利润275.93亿元，同比增长6.3%。22年第四季度实现营业收入1171.24亿元，同比增长8.8%；归母净利润30.50亿元，同比增长16.2%。
我们的点评如下：
紧抓数字经济发展机遇，业绩保持良好增长态势
公司各项业务持续向好，移动通信和家庭固网等基础业务稳步增长，产业数字化业务增长动能强劲；移动通信服务方面，2022年公司移动通信服务收入为人民币1910亿元，同比增长3.7%，移动用户净增1875万户，达到约3.91亿户，5G套餐用户达到2.68亿户，渗透率达到68.5%，同比提升18.1个百分点；移动用户ARPU为45.2元，同比增长0.4%。固网及智慧家庭服务方面，2022年公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币1185亿元，同比增长4.4%，宽带用户达到1.81亿户，千兆宽带用户渗透率达到16.8%，同比提升9.1个百分点。智慧家庭业务价值贡献持续提升，拉动宽带综合ARPU达到人民币46.3元，同比增长0.9%。产业数字化方面，2022年，公司产业数字化收入达到人民币1178亿元，可比口径同比增长19.7%，公司牢牢把握数字经济时代下网络化、数字化、智能化的综合信息服务需求，坚持以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，加速构筑“第二增长曲线”。2022年公司网络安全服务收入47亿元，同比增长23.5%；AI收入同比增长51.8%，自研数字平台带动项目收入超60亿元。公司持续强化天翼云差异化竞争优势，持续加大AI、安全等新兴领域布局，持续打造5G行业应用及数字平台新优势，助力社会数字化转型发展。2022年天翼云收入达到579亿元，继续保持翻番增长，天翼云占主营业务收入比达到13.3%，同比提升6.4个百分点。
持续强化核心能力，资本开支向产业数字化倾斜
公司以满足客户数字化需求为核心，增强企业核心竞争力为目标，全面推进组织、流程和经营机制变革。研发费用来看，2022年公司研发费用105.60亿元，同比增长52.3%；研发人员人数同比增长46%，通过持续引进科技领军人才，做大公司自研成果，夯实公司核心技术实力。资本开支来看，2022年公司资本开支925亿元，其中产业数字化投资271亿元，同比增长56.6%，占比29.3%，同比提升9.3个百分点；公司2023年资本开支指引为990亿元，其中产业数字化投资指引为380亿元，同比提升40.0%，占比进一步提升至38.4%；算力（云资源）投资指引为195亿元，IDC投资指引为95亿元。公司聚焦新增长点，以持续提升云网融合能力为目标，资本开支持续向产业数字化领域倾斜。同时，共建共享方面，公司通过深化与中国联通的合作，实现了降本增效。双方累计共建共享5G基站超100万站，共享4G基站超110万站，累计节省资本开支超2700亿元，每年节省运营开支超300亿元。
盈利能力不断增强，高度重视股东回报
2022年公司归母净利润275.93亿元，同比增长6.3%，剔除2021年出售附属公司收益后，可比净利润同比增长12.5%；EBITDA1303.59亿元，同比增长5.2%；可比ROE为6.4%，同比提高0.1个百分点。派息情况来看，公司高度重视股东回报：经考虑公司的良好经营发展，董事会建议派发末期股息每股人民币0.076元；连同已派发的中期股息每股人民币0.120元，全年股息合计每股人民币0.196元，占股东应占利润比例的65%。
盈利预测与投资建议：
C端业务基本面持续向好，ARPU值稳步回升，5G渗透率持续成长。B端业务加速成长，产业数字化、5G应用和云业务打开成长空间。看好公司产业数字化快速成长，调整公司23-25年预计归母净利润为310、346、382亿元（23-24年原值为304、334亿元），维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利299.09亿，根据现价换算的预测PE为20.88。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国电信（601728）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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